Opções fx de troca delta
Este é um trecho da pesquisa trienal do BIS e mostra a distribuição de diversos derivativos por volume nos mercados de câmbio. Como podemos, os swaps cambiais são, de longe, os maiores (não é surpresa), o spot segue de perto e, em seguida, para frente. Mas em 6% em 2013, vemos as opções de câmbio, uma pequena parcela parece. O que é mais frustrante sobre isso, é como ele é completamente mal interpretado - muitos apenas sugerem que as opções de FX não são importantes para a taxa de câmbio real, mas se eles soubessem sobre cobertura de gama e delta eles entenderiam que ela desempenha um papel significativo.
O que é crucial aqui é a coluna da esquerda, já que isso mostra o efeito líquido da perna de venda e de chamada. O que também podemos ver um pouco abaixo do delta é a gama. Lembre-se disso mostra como o nosso delta muda para um aumento de 1% no EURUSD. Isto significa que, se o EURUSD aumentar em 1%, o nosso delta será de € -45.000.
O que podemos ver aqui é que o delta é, na verdade, em torno de & euro; -45.000, não exatamente, mas perto o suficiente. Isso significa que agora estamos em vigor a curto prazo o EURUSD por 0,45 lotes sem ter qualquer posição no mercado. Muitos comerciantes de opções estão negociando puramente a volatilidade e não têm viés direcional e, portanto, nunca querem ficar expostos a qualquer tendência de alta ou baixa. Como tal, um trader com um 1.37 straddle irá procurar "cobrir" este comércio de opções. Isso será feito com a compra de 45.000 euros no mercado à vista, assim como a coluna delta é igual a 0. Também é importante ter em mente que o gama ainda é muito alto neste momento (& euro; 37.000), o que significa que o EURUSD aumenta. outro 1%, o negociador de opções precisa comprar outros 0.37 lotes e assim por diante.
Opções fx de troca delta
Fiquei curioso porque as opções de baunilha são cotadas (e negociadas) em termos de volatilidade. Considerando que cada instituição financeira possui seu próprio modelo de precificação de opções, a volatilidade como um insumo causaria preços diferentes para a mesma opção. Seria óbvio se os contratos fossem padronizados e os modelos explicitamente especificados. Isso, no entanto, não é o caso, porque os produtos FX são cotados da mesma maneira, e os mercados FX são OTCs.
Alguém poderia lançar alguma luz sobre isso?
Você meio que respondeu a pergunta sozinho. Precisamente porque diferentes participantes do mercado usam diferentes insumos para seus modelos de precificação, é muito mais fácil citar uma única entrada (volumes implícitos) do que a saída de 5 insumos diferentes (preço da opção BS). O importante é que você diferencie claramente entre citar e concordar com o comércio versus o preço final de ajuste. O processo geralmente é assim:
Você pergunta a corretores interdealer (se você é um criador de mercado) ou mesas de venda (no caso de você ser um tomador de preços como o lado do prop) para uma cotação, você geralmente recebe uma cotação volumétrica implícita.
Você, então, compara esses e decide com quem você quer lidar.
Só então, quando você concordar com o comércio com a outra parte, então, olhe para a "boa impressão", ou seja, você decide o preço exato da opção. Não raramente acontece que a outra parte lhe envie uma confirmação e você descobre que o preço declarado não é o que você vê no seu sistema, então você liga de volta e descobre o que causou a discrepância. Às vezes são curvas de dividendos diferentes (no caso de opções de ações individuais), às vezes dias de liquidação diferentes possivelmente devido a feriados bancários ou mal-entendidos de convenções de liquidação, ou qualquer outra coisa, mas a cotação implícita está acordada e eu raramente ouvi dizer que A citação vol mais tarde é ajustada. Às vezes, quando uma citação verbal implícita soa e parece muito "suculenta", então provavelmente foi um erro honesto da parte contrária e se você pretende lidar com a mesma parte no futuro, então você os "deixaria sair" como cortesia. Mas, nos casos de fronteira, às vezes insistia no comércio, apontando para o fato de que geralmente o ponto "concluído" no tempo, quando os contratos implícitos são acordados, é o equivalente ao aperto de mão ou assinatura de um contrato.
Aqui dois pensamentos adicionais:
A maioria das opções OTC, não todas, mas a maioria são cotadas em termos de volatilidade implícita. Eu posso dizer com confiança sobre opções de ações individuais, opções de índice de ações, caps, floors, swaptions. Ainda estou espantado com o fato de alguns dos antigos não concordarem com esse fato. Agora, novamente, o preço final é em termos de moeda (a menos que você crie uma nova moeda chamada "implied vol"), mas acho que isso é apenas uma distração trivial do fato de que o que importa quando você negocia opções é a volatilidade implícita em que essas opções são citados.
Certifique-se de entender os hábitos e termos do mercado local. Frequentemente, opções de ações simples e até mesmo opções de índice são entendidas como negociadas com o delta, ou seja, como parte do acordo, você troca o delta para ter a opção inicialmente delta protegida por hedge. É por isso que, além do acordo implícito de cotação voluntária, muitas vezes o nível delta também é acordado no momento de concordar com a cotação. Dessa forma, ambas as partes sabem exatamente em que nível de spot estão delta, mesmo que o negócio ainda não esteja resolvido.
Utilizando as Ferramentas de Opções para Negociar Câmbio Estrangeiro.
Delta, gama, reversão de risco e volatilidade são conceitos familiares para quase todos os operadores de opções. No entanto, essas mesmas ferramentas usadas para negociar opções de moedas também podem ser úteis na previsão de movimentos no subjacente, que em moeda estrangeira (FX) é o dinheiro ou produto spot. Neste artigo, observamos como a volatilidade pode ser usada para determinar a atividade futura do mercado, como o delta pode ser usado para calcular a probabilidade de movimentos spot, como a gama pode prever ambientes de negociação e como as reversões de risco são aplicáveis ao mercado à vista.
[Conceitos como Delta, gama e volatilidade são úteis em mercados e estratégias de negociação. Para uma explicação detalhada de como esses conceitos, e muitos outros, são aproveitados quando as opções de negociação, confira o curso Opções para Iniciantes da Investopedia Academy. ]
Usando a volatilidade para prever a atividade do mercado.
Volatilidades de opções medem a taxa e a magnitude das mudanças no preço de uma moeda. As volatilidades de opções implícitas, por outro lado, medem a flutuação esperada do preço de uma moeda ao longo de um determinado período de tempo com base nas flutuações históricas. Os cálculos de volatilidade normalmente envolvem o desvio padrão anual histórico das variações diárias de preço.
A informação de volatilidade da opção está prontamente disponível a partir de uma variedade de fontes. Ao usar a volatilidade para prever a atividade do mercado, o negociador precisa fazer certas comparações. Embora a comparação mais confiável seja implícita versus real, a disponibilidade de dados reais é limitada. Alternativamente, comparar as volatilidades implícitas históricas também é efetivo. Volatilidades implícitas de um mês e três meses são dois dos prazos mais utilizados para comparação (os números abaixo representam percentuais).
Fonte: Plugin de Notícias do Mercado IFR.
Aqui está o que as comparações indicam:
Se as volatilidades de opção de curto prazo forem significativamente menores do que as volatilidades de longo prazo, espere uma possível ruptura. Se as volatilidades de opção de curto prazo forem significativamente mais altas do que as volatilidades de longo prazo, espere reversão para o intervalo de negociação.
Tipicamente, em cenários de negociação de intervalo, as volatilidades de opções implícitas são baixas ou estão em declínio porque, em períodos de negociação de intervalo, tende a haver um movimento mínimo. Quando as volatilidades de opções dão um mergulho afiado, isso pode ser um bom sinal para uma oportunidade de negociação futura. Isso é muito importante para os operadores de intervalo e breakout. Os traders que costumam vender no topo da faixa e comprar na parte inferior podem usar volatilidades de opções para prever quando sua estratégia pode parar de funcionar - mais especificamente, se os contratos de volatilidade se tornarem muito baixos, a probabilidade de continuidade da negociação diminui.
Por outro lado, os operadores de Breakout também podem monitorar as volatilidades de opções para garantir que não estejam comprando ou vendendo em uma falsa fuga. Se a volatilidade estiver em níveis médios, a probabilidade de uma quebra falsa aumenta. Alternativamente, se a volatilidade é muito baixa, a probabilidade de uma fuga real aumenta. Essas diretrizes geralmente funcionam bem, mas os operadores também precisam ser cuidadosos. As volatilidades podem ter tendências de queda durante o tempo em que as volatilidades podem ser enganosas. Os comerciantes precisam procurar movimentos bruscos nas volatilidades, e não gradual.
O seguinte é um gráfico de USD / JPY. A linha verde representa a volatilidade de curto prazo, a volatilidade de longo prazo da linha vermelha e a ação de preço da linha azul. As setas sem rótulos apontam para períodos em que a volatilidade de curto prazo aumentou significativamente acima da volatilidade de longo prazo. Você pode ver que essa divergência na volatilidade tende a ser seguida por períodos de negociação de intervalo. A seta "1M implícita" está apontando para um período em que a volatilidade de curto prazo cai abaixo da volatilidade de longo prazo. Com a ação do preço acima disso, uma quebra ocorre quando a volatilidade de curto prazo reverte para a volatilidade de longo prazo.
Usando o Delta para calcular as probabilidades de pontos.
O preço das opções pode ser visto como uma representação da expectativa do mercado da distribuição futura dos preços spot. O delta de uma opção pode ser pensado aproximadamente como a probabilidade da opção terminar no dinheiro. Por exemplo, dada uma opção de compra de USD / JPY de um mês atingida em 104 com um delta de 50, a probabilidade de USD / JPY terminar acima de 104 em um mês a partir de agora seria de aproximadamente 50%.
Calculando Probabilidades Spot.
Com informações sobre deltas, pode-se aproximar a expectativa do mercado da probabilidade de diferentes níveis pontuais ao longo do tempo. Quando a probabilidade indica que o spot terminará acima de um certo nível, os deltas de opção de chamada são usados; quando a probabilidade indica que o ponto terminará abaixo de um certo nível, os deltas de opção de venda são usados.
A chave para calcular os níveis esperados está usando a probabilidade condicional. Dados dois eventos, A e B, a probabilidade de ocorrência de A e B é calculada da seguinte maneira:
Assim, a probabilidade de A e B ocorrerem é igual à probabilidade de A vezes a probabilidade de B dada a ocorrência de A.
Aqui está a fórmula aplicada ao problema de calcular a probabilidade de que o ponto toque em um determinado nível:
Em palavras, a probabilidade de tocar e terminar no ponto acima de um certo nível (ou delta) é igual à probabilidade de o ponto tocar aquele nível multiplicar a probabilidade de terminar no ponto acima de um certo nível, dado que já tocou esse nível.
Digamos que queremos saber a probabilidade do EUR / USD tocar 1,26 nas próximas duas semanas. Porque estamos interessados em terminar spot acima deste nível, olhamos para a opção de compra EUR. Dadas as atuais condições e volatilidades, o delta desta opção é 30. Portanto, a visão do mercado é que as probabilidades de o EUR / USD terminar acima de 1,26 em duas semanas serem de aproximadamente 30%.
Se assumirmos que o EUR / USD toca 1,26, a opção delta então se tornaria 50. Por definição, uma opção no dinheiro tem um delta de 50 e, portanto, tem uma chance em duas de terminar no dinheiro.
Aqui está o cálculo usando a equação acima: 0.3 = P (tocando 1.26) * 0.5.
Isso significa que as chances de EUR / USD atingir 1,26 em duas semanas é igual a 60% (0,3 / 0,5). O "melhor palpite" do mercado é que o EUR / USD tem 60% de chance de atingir 1,26 em duas semanas, dadas as informações das opções.
Dados os preços das opções e os deltas correspondentes, esse cálculo de probabilidade pode ser usado para obter uma idéia geral das expectativas do mercado em relação a vários níveis spot. A regra geral desta metodologia é que a probabilidade de um spot tocar um certo nível é aproximadamente equivalente a duas vezes o delta de uma opção atingida naquele nível.
Usando o Gamma para prever ambientes de negociação.
Gama representa a mudança no delta para uma determinada mudança na taxa à vista. Em termos de negociação, os jogadores tornam-se gamma longos quando compram puts ou calls padrão e short gamma quando os vendem. Quando os comentaristas falam que todo o mercado é longo ou curto, eles geralmente se referem aos criadores de mercado no mercado interbancário.
Como os fabricantes de mercado veem a gama.
Geralmente, os fabricantes de opções de mercado procuram ser neutros - ou seja, eles querem proteger suas carteiras contra o movimento na taxa spot subjacente. A quantidade pela qual seu delta, ou taxa de hedge, muda é conhecida como gama.
Digamos que um trader é um gamma longo, o que significa que ele ou ela comprou algumas opções padrão de baunilha. Suponha que essas opções sejam opções de USD / JPY. Se assumirmos ainda que a posição delta dessas opções é de US $ 10 milhões a US $ / JPY 107, o trader precisará vender US $ 10 milhões / JPY a 107, para ficar totalmente isolado contra o movimento spot.
Se o USD / JPY subir para 108, o trader precisará vender outros US $ 10 milhões, desta vez em 108, já que a posição total do delta se torna US $ 20 milhões. O que acontece se o USD / JPY voltar a 107? A posição do delta volta para US $ 10 milhões, como antes. Como o trader está agora com US $ 20 milhões, ele precisará recomprar US $ 10 milhões a 107. O efeito líquido é um lucro de 100 pip, vendendo um 108 e comprando a 107.
Em suma, quando os comerciantes são de longo alcance, eles estão continuamente comprando em baixa e vendendo em alta, ou vice-versa, para se proteger. Quando o mercado spot é muito volátil, os investidores ganham muitos lucros através de sua atividade de hedge. Mas esses lucros não são gratuitos, pois há um prêmio para possuir as opções. Em teoria, a quantia que você faz do delta hedging deve compensar exatamente o prêmio. Se isso é ou não verdade na prática depende da volatilidade real da taxa à vista.
O inverso é verdadeiro quando um comerciante vendeu opções. Quando short gama, a fim de proteger, o comerciante deve comprar continuamente alta e vender baixo - assim ele ou ela perde dinheiro nas coberturas, em teoria, o mesmo montante exato ganho no prêmio de opções através das vendas.
Por que o gamma é importante para os comerciantes spot?
Mas que relevância isso tudo tem para os comerciantes spot regulares? A resposta é que o movimento pontual é cada vez mais impulsionado pelo que acontece no mercado de opções. Quando o mercado é de longo alcance, os criadores de mercado como um todo estarão comprando no mercado quando cair e vendendo no mercado quando a taxa de câmbio subir. Esse comportamento geralmente pode manter a taxa spot em um intervalo relativamente curto.
Quando o mercado é short gamma, no entanto, a taxa à vista pode ser propensa a grandes oscilações, como os jogadores estão vendendo continuamente quando os preços caem, ou comprando quando os preços sobem. Um mercado com baixa gama exacerbará o movimento de preços através de sua atividade de hedge. Portanto:
Quando os criadores de mercado são de longo alcance, o spot geralmente é negociado em uma faixa mais estreita. Quando os criadores de mercado são short gamma, o spot pode ser propenso a grandes oscilações.
Utilizando Reversões de Risco para Julgar o Posicionamento de Mercado.
O que são reversões de risco?
As inversões de risco são uma representação das expectativas do mercado na direção da taxa de câmbio. Filtradas corretamente, as inversões de risco podem gerar sinais lucrativos de compra excessiva e de sobrevenda.
Uma inversão de risco consiste em um par de opções, uma chamada e uma put, na mesma moeda, com a mesma expiração (um mês) e sensibilidade à taxa spot subjacente. As inversões de risco são cotadas em termos da diferença de volatilidade entre as duas opções. Embora, em teoria, essas opções devam ter a mesma volatilidade implícita, na prática elas diferem frequentemente no mercado. Um número positivo indica que as chamadas são preferenciais às opções de venda e que o mercado está esperando um aumento na moeda subjacente. Da mesma forma, um número negativo indica que as opções de compra são preferenciais às chamadas e que o mercado está esperando uma queda na moeda subjacente.
Reversões de risco podem ser vistas como tendo uma função de pesquisa de mercado. Um número positivo de reversão de risco implica que mais participantes do mercado estão votando por um aumento na moeda do que por uma queda. Assim, as inversões de risco podem ser usadas como um substituto para a avaliação de posições no mercado de câmbio.
Como as reversões de risco podem ser usadas para prever o movimento da moeda de ponto?
Embora os sinais gerados por um sistema de reversão de risco não sejam completamente precisos, eles podem especificar quando o mercado está em alta ou baixa.
As inversões de risco transmitem a maior parte das informações quando estão em valores relativamente extremos. Esses valores extremos são comumente definidos como um desvio padrão além das médias dos valores positivos e negativos. Portanto, estamos analisando valores com um desvio padrão abaixo da média dos valores negativos de reversão de risco e valores um desvio-padrão acima da média dos valores positivos de reversão de risco.
Quando as inversões de risco estão nesses valores extremos, elas emitem sinais contrários; quando todo o mercado está posicionado para um aumento em uma determinada moeda, torna muito mais difícil para a moeda se recuperar, e muito mais fácil para ela cair em notícias ou eventos negativos. Um grande número positivo de reversão de risco implica uma situação de sobrecompra, enquanto um grande número negativo de reversão de risco implica uma situação de sobrevenda. Os sinais de compra ou venda produzidos por inversões de risco não são perfeitos, mas podem transmitir informações adicionais usadas para tomar decisões comerciais.
sinais em valores extremos.
Existem muitas ferramentas usadas por operadores de opções experientes que também podem ser úteis para negociar FX. A volatilidade pode ser usada para prever a atividade de mercado no componente de caixa através da comparação de volatilidades implícitas de curto prazo versus de longo prazo. A Delta pode ajudar a estimar a probabilidade de a taxa à vista atingir um certo nível. E o gama pode prever se o spot será comercializado em um intervalo mais apertado se for vulnerável a oscilações mais amplas. As inversões de risco são uma representação das expectativas do mercado na direção da taxa de câmbio. Se filtrada adequadamente, as inversões de risco podem ser usadas para avaliar o sentimento do mercado e determinar as condições de sobrecompra e sobrevenda.
Opções fx de troca delta
No meu trabalho, muitas vezes vejo preços de opção ou vols cotados contra deltas e não contra greves. Por exemplo, para as opções de zinco de março de 2013, posso ver 5 citações disponíveis para deltas da seguinte forma:
Os mesmos 5 valores -10, -25, +10, +25, + 50 são sempre usados. Quais são esses deltas? Quais são as unidades? Por que esses 5 valores são escolhidos?
Delta é a derivada parcial do valor da opção em relação ao valor do ativo subjacente. Uma opção com um delta de 0,5 (aqui listado como +50 pontos) sobe \ $ 0,50 se o ativo subjacente subir \ $ 1,00. Ou desce \ $ 0,50 se o ativo subjacente cair \ $ 1,00. Tenha em mente que delta é um derivativo instantâneo, então o valor mudará tanto no tempo (charme é a mudança no delta com o tempo) quanto com mudanças no valor do ativo subjacente (gama é a mudança no delta com o ativo subjacente, que é também a segunda derivada parcial do valor da opção em relação ao valor do ativo subjacente).
O delta real é um pouco diferente de +50, +25 e assim por diante, mas eles estão próximos o suficiente. Tenho certeza de que você pode encontrar os valores reais do delta. Eu acho que eles estão listados assim porque se você está protegendo uma carteira, você realmente se importa com o delta, não com a greve. E. G., se eu apenas quisesse fazer hedge e possuísse uma ação, eu poderia comprar duas opções de 50 pips, que somariam um delta de zero.
A página da Wikipédia sobre os gregos é um bom ponto de partida.
Eu manejo curvas de volatilidade onde moneyness é cotado em delta por um palpite iterativo:
Use um palpite inicial para delta de 0,5 (call) / - 0,5 (put) Olhe para cima a volatilidade na curva usando o palpite para delta Calcular delta para a opção usando o vol encontrado em 2. Repetir usando Newton-Raphson, até a diferença no delta é pequeno o suficiente.
Cotar preços em delta torna mais fácil para um comerciante delta cobrir seu portfólio. (O trader sabe o delta que eles estão tentando adicionar ou cortar, então o preço cotado em delta lhes dá o valor do contrato que eles precisam para negociar rapidamente, sem precisar de uma calculadora, muito menos de um modelo de precificação)
Deltas representam o rácio de cobertura; isto é, 5%, 10%, 25%. ou seja, compre duas opções de compra de 50 pts, compre 100 ações para uma perfeita proteção a preço, feito. A volatilidade Delta "sorriso" deve ser representada com o menor delta com a maior volatilidade para o maior delta com a menor volatilidade, sendo a opção do dinheiro, atingida pelo preço da ação. 50 delta colocados \ 100 dólares A IBM está com 100 greves. Compre 2 50 puts delta, venda 100 ações da IBM a $ 100. Opções mais altas de volatilidade têm menos chance de acabar no dinheiro na expiração. Uma maneira fácil de pensar nisso é 5 delta tem 5% de chance de acabar no dinheiro no vencimento. Em vez de fazer hedge com o contrato subjacente, os deltas inferiores podem ser compensados pela venda de outras opções contra. compre dois 5 deltas e venda um 10 delta contra ele.
A questão pode ser motivada pela maneira como as volatilidades implícitas de fechamento são relatadas para os contratos de metais prontos para a quarta-feira, negociados na LME. A função LMIV on Bloomberg fornece cotações vol para 50 opções de delta e prêmios / descontos correspondentes para 10, 25 colocações de delta e chamadas.
Os contratos futuros de metais da LME são contratos a prazo com prazos de vencimento constantes sendo cotados eletronicamente para vários termos (por exemplo, LMCADS03 Comdty para cobre de 3 meses). A maior parte da liquidez está agrupada nos contratos de terceira terça-feira para os quais não há cotações eletrônicas contínuas (pelo menos não na Bloomberg) e que, portanto, são freqüentemente cotadas por prêmio / desconto do contrato a termo mais próximo.
Vou discordar de richardh aqui, pois parece incomum citar as opções com 10% de delta.
Em vez disso, acho que "+25 PONTOS" significa uma opção cujo preço de exercício está 25 pontos acima do preço futuro de zinco de março de 2013 (não o preço à vista atual do zinco). Em outras palavras, uma opção com 25 pontos do dinheiro (suponho que sejam chamadas).
Citando os preços das opções desta maneira é muito mais estável. O preço de uma opção em X com um preço de exercício fixo varia conforme o preço de X varia. No entanto, o preço de uma opção com preço de exercício X + 25 é relativamente estável (uma vez que o próprio X + 25 varia com o X).
Da mesma forma, a volatilidade da opção segue um padrão "V" quando traçada contra o preço de exercício (o "sorriso de volatilidade"), com a menor volatilidade quando o preço de exercício é igual ao preço atual. Portanto, você precisa apenas de 4 volatilidades (2 de cada lado do preço atual) para obter o gráfico de volatilidade versus preço de exercício. Eu não tenho certeza porque eles te dão 5 (e porque o 5º não é zero delta).
Para ser absolutamente pedante, Black-Scholes analisa o Log [strikeprice / currentprice], não o strikeprice menos o currentprice. No entanto, se a greve estiver próxima do preço atual, esses dois números são quase iguais.
Cobertura Delta.
O que é 'Delta Hedging'?
O hedge de Delta é uma estratégia de opções que visa reduzir ou proteger o risco associado aos movimentos de preços no ativo subjacente, compensando posições longas e curtas. Por exemplo, uma posição de compra longa pode ser delta protegida por curto prazo do estoque subjacente. Esta estratégia baseia-se na alteração do prémio, ou preço da opção, causada por uma alteração no preço do título subjacente.
Delta Neutro.
Cobertura Delta-Gama.
Cobertura de Gama.
QUEBRANDO PARA BAIXO 'Delta Hedging'
A mudança teórica no prêmio para cada ponto base ou a mudança de US $ 1 no preço do subjacente é o delta, e a relação entre os dois movimentos é o índice de hedge. Espera-se que o preço de uma opção de venda com um delta de -0.50 aumente 50 centavos de dólar se o ativo subjacente cair em $ 1. O contrário também é verdadeiro. O delta de uma opção de chamada varia entre zero e um, enquanto o delta de uma opção de venda varia entre um negativo e zero. Por exemplo, o preço de uma opção de compra com um índice de cobertura de 0,40 aumentará 40% da movimentação do preço das ações se o preço das ações subjacentes aumentar em $ 1.
Opções com altas taxas de hedge geralmente são mais lucrativas para comprar do que para escrever, uma vez que quanto maior o movimento percentual, em relação ao preço do subjacente e à correspondente baixa erosão do valor do tempo, maior a alavancagem. O oposto é verdadeiro para opções com baixa taxa de hedge.
Cobertura Delta Com Opções.
Uma posição de opções pode ser protegida com opções com um delta que é oposto ao da posição de opções atual para manter uma posição neutra delta. Uma posição neutra delta é aquela em que o delta global é zero, o que minimiza os movimentos de preço das opções em relação ao ativo subjacente. Por exemplo, suponha que um investidor tenha uma opção de compra com um delta de 0,50, o que indica que a opção está no dinheiro e deseja manter uma posição neutra delta. O investidor poderia comprar uma opção de venda no dinheiro com um delta de -0,50 para compensar o delta positivo, o que faria a posição ter um delta de zero.
Hedging Delta Com Estoque.
Uma posição de opções também pode ser delta coberta usando ações do estoque subjacente. Uma ação do estoque subjacente tem um delta de um porque o valor muda em $ 1, dada uma mudança de $ 1 no estoque. Por exemplo, suponha que um investidor seja uma opção de compra longa em uma ação com um delta de 0,75 ou 75, já que as opções têm um multiplicador de 100. O investidor poderia delta proteger a opção de compra ao reduzir 75 ações das ações subjacentes. Por outro lado, suponha que um investidor seja uma opção de venda longa em uma ação com um delta de -0,75 ou -75. O investidor manteria uma posição neutra em relação ao delta comprando 75 ações da ação subjacente.
Fiquei curioso porque as opções de baunilha são cotadas (e negociadas) em termos de volatilidade. Considerando que cada instituição financeira possui seu próprio modelo de precificação de opções, a volatilidade como um insumo causaria preços diferentes para a mesma opção. Seria óbvio se os contratos fossem padronizados e os modelos explicitamente especificados. Isso, no entanto, não é o caso, porque os produtos FX são cotados da mesma maneira, e os mercados FX são OTCs.
Alguém poderia lançar alguma luz sobre isso?
Você meio que respondeu a pergunta sozinho. Precisamente porque diferentes participantes do mercado usam diferentes insumos para seus modelos de precificação, é muito mais fácil citar uma única entrada (volumes implícitos) do que a saída de 5 insumos diferentes (preço da opção BS). O importante é que você diferencie claramente entre citar e concordar com o comércio versus o preço final de ajuste. O processo geralmente é assim:
Você pergunta a corretores interdealer (se você é um criador de mercado) ou mesas de venda (no caso de você ser um tomador de preços como o lado do prop) para uma cotação, você geralmente recebe uma cotação volumétrica implícita.
Você, então, compara esses e decide com quem você quer lidar.
Só então, quando você concordar com o comércio com a outra parte, então, olhe para a "boa impressão", ou seja, você decide o preço exato da opção. Não raramente acontece que a outra parte lhe envie uma confirmação e você descobre que o preço declarado não é o que você vê no seu sistema, então você liga de volta e descobre o que causou a discrepância. Às vezes são curvas de dividendos diferentes (no caso de opções de ações individuais), às vezes dias de liquidação diferentes possivelmente devido a feriados bancários ou mal-entendidos de convenções de liquidação, ou qualquer outra coisa, mas a cotação implícita está acordada e eu raramente ouvi dizer que A citação vol mais tarde é ajustada. Às vezes, quando uma citação verbal implícita soa e parece muito "suculenta", então provavelmente foi um erro honesto da parte contrária e se você pretende lidar com a mesma parte no futuro, então você os "deixaria sair" como cortesia. Mas, nos casos de fronteira, às vezes insistia no comércio, apontando para o fato de que geralmente o ponto "concluído" no tempo, quando os contratos implícitos são acordados, é o equivalente ao aperto de mão ou assinatura de um contrato.
Aqui dois pensamentos adicionais:
A maioria das opções OTC, não todas, mas a maioria são cotadas em termos de volatilidade implícita. Eu posso dizer com confiança sobre opções de ações individuais, opções de índice de ações, caps, floors, swaptions. Ainda estou espantado com o fato de alguns dos antigos não concordarem com esse fato. Agora, novamente, o preço final é em termos de moeda (a menos que você crie uma nova moeda chamada "implied vol"), mas acho que isso é apenas uma distração trivial do fato de que o que importa quando você negocia opções é a volatilidade implícita em que essas opções são citados.
Certifique-se de entender os hábitos e termos do mercado local. Frequentemente, opções de ações simples e até mesmo opções de índice são entendidas como negociadas com o delta, ou seja, como parte do acordo, você troca o delta para ter a opção inicialmente delta protegida por hedge. É por isso que, além do acordo implícito de cotação voluntária, muitas vezes o nível delta também é acordado no momento de concordar com a cotação. Dessa forma, ambas as partes sabem exatamente em que nível de spot estão delta, mesmo que o negócio ainda não esteja resolvido.
Utilizando as Ferramentas de Opções para Negociar Câmbio Estrangeiro.
Delta, gama, reversão de risco e volatilidade são conceitos familiares para quase todos os operadores de opções. No entanto, essas mesmas ferramentas usadas para negociar opções de moedas também podem ser úteis na previsão de movimentos no subjacente, que em moeda estrangeira (FX) é o dinheiro ou produto spot. Neste artigo, observamos como a volatilidade pode ser usada para determinar a atividade futura do mercado, como o delta pode ser usado para calcular a probabilidade de movimentos spot, como a gama pode prever ambientes de negociação e como as reversões de risco são aplicáveis ao mercado à vista.
[Conceitos como Delta, gama e volatilidade são úteis em mercados e estratégias de negociação. Para uma explicação detalhada de como esses conceitos, e muitos outros, são aproveitados quando as opções de negociação, confira o curso Opções para Iniciantes da Investopedia Academy. ]
Usando a volatilidade para prever a atividade do mercado.
Volatilidades de opções medem a taxa e a magnitude das mudanças no preço de uma moeda. As volatilidades de opções implícitas, por outro lado, medem a flutuação esperada do preço de uma moeda ao longo de um determinado período de tempo com base nas flutuações históricas. Os cálculos de volatilidade normalmente envolvem o desvio padrão anual histórico das variações diárias de preço.
A informação de volatilidade da opção está prontamente disponível a partir de uma variedade de fontes. Ao usar a volatilidade para prever a atividade do mercado, o negociador precisa fazer certas comparações. Embora a comparação mais confiável seja implícita versus real, a disponibilidade de dados reais é limitada. Alternativamente, comparar as volatilidades implícitas históricas também é efetivo. Volatilidades implícitas de um mês e três meses são dois dos prazos mais utilizados para comparação (os números abaixo representam percentuais).
Fonte: Plugin de Notícias do Mercado IFR.
Aqui está o que as comparações indicam:
Se as volatilidades de opção de curto prazo forem significativamente menores do que as volatilidades de longo prazo, espere uma possível ruptura. Se as volatilidades de opção de curto prazo forem significativamente mais altas do que as volatilidades de longo prazo, espere reversão para o intervalo de negociação.
Tipicamente, em cenários de negociação de intervalo, as volatilidades de opções implícitas são baixas ou estão em declínio porque, em períodos de negociação de intervalo, tende a haver um movimento mínimo. Quando as volatilidades de opções dão um mergulho afiado, isso pode ser um bom sinal para uma oportunidade de negociação futura. Isso é muito importante para os operadores de intervalo e breakout. Os traders que costumam vender no topo da faixa e comprar na parte inferior podem usar volatilidades de opções para prever quando sua estratégia pode parar de funcionar - mais especificamente, se os contratos de volatilidade se tornarem muito baixos, a probabilidade de continuidade da negociação diminui.
Por outro lado, os operadores de Breakout também podem monitorar as volatilidades de opções para garantir que não estejam comprando ou vendendo em uma falsa fuga. Se a volatilidade estiver em níveis médios, a probabilidade de uma quebra falsa aumenta. Alternativamente, se a volatilidade é muito baixa, a probabilidade de uma fuga real aumenta. Essas diretrizes geralmente funcionam bem, mas os operadores também precisam ser cuidadosos. As volatilidades podem ter tendências de queda durante o tempo em que as volatilidades podem ser enganosas. Os comerciantes precisam procurar movimentos bruscos nas volatilidades, e não gradual.
O seguinte é um gráfico de USD / JPY. A linha verde representa a volatilidade de curto prazo, a volatilidade de longo prazo da linha vermelha e a ação de preço da linha azul. As setas sem rótulos apontam para períodos em que a volatilidade de curto prazo aumentou significativamente acima da volatilidade de longo prazo. Você pode ver que essa divergência na volatilidade tende a ser seguida por períodos de negociação de intervalo. A seta "1M implícita" está apontando para um período em que a volatilidade de curto prazo cai abaixo da volatilidade de longo prazo. Com a ação do preço acima disso, uma quebra ocorre quando a volatilidade de curto prazo reverte para a volatilidade de longo prazo.
Usando o Delta para calcular as probabilidades de pontos.
O preço das opções pode ser visto como uma representação da expectativa do mercado da distribuição futura dos preços spot. O delta de uma opção pode ser pensado aproximadamente como a probabilidade da opção terminar no dinheiro. Por exemplo, dada uma opção de compra de USD / JPY de um mês atingida em 104 com um delta de 50, a probabilidade de USD / JPY terminar acima de 104 em um mês a partir de agora seria de aproximadamente 50%.
Calculando Probabilidades Spot.
Com informações sobre deltas, pode-se aproximar a expectativa do mercado da probabilidade de diferentes níveis pontuais ao longo do tempo. Quando a probabilidade indica que o spot terminará acima de um certo nível, os deltas de opção de chamada são usados; quando a probabilidade indica que o ponto terminará abaixo de um certo nível, os deltas de opção de venda são usados.
A chave para calcular os níveis esperados está usando a probabilidade condicional. Dados dois eventos, A e B, a probabilidade de ocorrência de A e B é calculada da seguinte maneira:
Assim, a probabilidade de A e B ocorrerem é igual à probabilidade de A vezes a probabilidade de B dada a ocorrência de A.
Aqui está a fórmula aplicada ao problema de calcular a probabilidade de que o ponto toque em um determinado nível:
Em palavras, a probabilidade de tocar e terminar no ponto acima de um certo nível (ou delta) é igual à probabilidade de o ponto tocar aquele nível multiplicar a probabilidade de terminar no ponto acima de um certo nível, dado que já tocou esse nível.
Digamos que queremos saber a probabilidade do EUR / USD tocar 1,26 nas próximas duas semanas. Porque estamos interessados em terminar spot acima deste nível, olhamos para a opção de compra EUR. Dadas as atuais condições e volatilidades, o delta desta opção é 30. Portanto, a visão do mercado é que as probabilidades de o EUR / USD terminar acima de 1,26 em duas semanas serem de aproximadamente 30%.
Se assumirmos que o EUR / USD toca 1,26, a opção delta então se tornaria 50. Por definição, uma opção no dinheiro tem um delta de 50 e, portanto, tem uma chance em duas de terminar no dinheiro.
Aqui está o cálculo usando a equação acima: 0.3 = P (tocando 1.26) * 0.5.
Isso significa que as chances de EUR / USD atingir 1,26 em duas semanas é igual a 60% (0,3 / 0,5). O "melhor palpite" do mercado é que o EUR / USD tem 60% de chance de atingir 1,26 em duas semanas, dadas as informações das opções.
Dados os preços das opções e os deltas correspondentes, esse cálculo de probabilidade pode ser usado para obter uma idéia geral das expectativas do mercado em relação a vários níveis spot. A regra geral desta metodologia é que a probabilidade de um spot tocar um certo nível é aproximadamente equivalente a duas vezes o delta de uma opção atingida naquele nível.
Usando o Gamma para prever ambientes de negociação.
Gama representa a mudança no delta para uma determinada mudança na taxa à vista. Em termos de negociação, os jogadores tornam-se gamma longos quando compram puts ou calls padrão e short gamma quando os vendem. Quando os comentaristas falam que todo o mercado é longo ou curto, eles geralmente se referem aos criadores de mercado no mercado interbancário.
Como os fabricantes de mercado veem a gama.
Geralmente, os fabricantes de opções de mercado procuram ser neutros - ou seja, eles querem proteger suas carteiras contra o movimento na taxa spot subjacente. A quantidade pela qual seu delta, ou taxa de hedge, muda é conhecida como gama.
Digamos que um trader é um gamma longo, o que significa que ele ou ela comprou algumas opções padrão de baunilha. Suponha que essas opções sejam opções de USD / JPY. Se assumirmos ainda que a posição delta dessas opções é de US $ 10 milhões a US $ / JPY 107, o trader precisará vender US $ 10 milhões / JPY a 107, para ficar totalmente isolado contra o movimento spot.
Se o USD / JPY subir para 108, o trader precisará vender outros US $ 10 milhões, desta vez em 108, já que a posição total do delta se torna US $ 20 milhões. O que acontece se o USD / JPY voltar a 107? A posição do delta volta para US $ 10 milhões, como antes. Como o trader está agora com US $ 20 milhões, ele precisará recomprar US $ 10 milhões a 107. O efeito líquido é um lucro de 100 pip, vendendo um 108 e comprando a 107.
Em suma, quando os comerciantes são de longo alcance, eles estão continuamente comprando em baixa e vendendo em alta, ou vice-versa, para se proteger. Quando o mercado spot é muito volátil, os investidores ganham muitos lucros através de sua atividade de hedge. Mas esses lucros não são gratuitos, pois há um prêmio para possuir as opções. Em teoria, a quantia que você faz do delta hedging deve compensar exatamente o prêmio. Se isso é ou não verdade na prática depende da volatilidade real da taxa à vista.
O inverso é verdadeiro quando um comerciante vendeu opções. Quando short gama, a fim de proteger, o comerciante deve comprar continuamente alta e vender baixo - assim ele ou ela perde dinheiro nas coberturas, em teoria, o mesmo montante exato ganho no prêmio de opções através das vendas.
Por que o gamma é importante para os comerciantes spot?
Mas que relevância isso tudo tem para os comerciantes spot regulares? A resposta é que o movimento pontual é cada vez mais impulsionado pelo que acontece no mercado de opções. Quando o mercado é de longo alcance, os criadores de mercado como um todo estarão comprando no mercado quando cair e vendendo no mercado quando a taxa de câmbio subir. Esse comportamento geralmente pode manter a taxa spot em um intervalo relativamente curto.
Quando o mercado é short gamma, no entanto, a taxa à vista pode ser propensa a grandes oscilações, como os jogadores estão vendendo continuamente quando os preços caem, ou comprando quando os preços sobem. Um mercado com baixa gama exacerbará o movimento de preços através de sua atividade de hedge. Portanto:
Quando os criadores de mercado são de longo alcance, o spot geralmente é negociado em uma faixa mais estreita. Quando os criadores de mercado são short gamma, o spot pode ser propenso a grandes oscilações.
Utilizando Reversões de Risco para Julgar o Posicionamento de Mercado.
O que são reversões de risco?
As inversões de risco são uma representação das expectativas do mercado na direção da taxa de câmbio. Filtradas corretamente, as inversões de risco podem gerar sinais lucrativos de compra excessiva e de sobrevenda.
Uma inversão de risco consiste em um par de opções, uma chamada e uma put, na mesma moeda, com a mesma expiração (um mês) e sensibilidade à taxa spot subjacente. As inversões de risco são cotadas em termos da diferença de volatilidade entre as duas opções. Embora, em teoria, essas opções devam ter a mesma volatilidade implícita, na prática elas diferem frequentemente no mercado. Um número positivo indica que as chamadas são preferenciais às opções de venda e que o mercado está esperando um aumento na moeda subjacente. Da mesma forma, um número negativo indica que as opções de compra são preferenciais às chamadas e que o mercado está esperando uma queda na moeda subjacente.
Reversões de risco podem ser vistas como tendo uma função de pesquisa de mercado. Um número positivo de reversão de risco implica que mais participantes do mercado estão votando por um aumento na moeda do que por uma queda. Assim, as inversões de risco podem ser usadas como um substituto para a avaliação de posições no mercado de câmbio.
Como as reversões de risco podem ser usadas para prever o movimento da moeda de ponto?
Embora os sinais gerados por um sistema de reversão de risco não sejam completamente precisos, eles podem especificar quando o mercado está em alta ou baixa.
As inversões de risco transmitem a maior parte das informações quando estão em valores relativamente extremos. Esses valores extremos são comumente definidos como um desvio padrão além das médias dos valores positivos e negativos. Portanto, estamos analisando valores com um desvio padrão abaixo da média dos valores negativos de reversão de risco e valores um desvio-padrão acima da média dos valores positivos de reversão de risco.
Quando as inversões de risco estão nesses valores extremos, elas emitem sinais contrários; quando todo o mercado está posicionado para um aumento em uma determinada moeda, torna muito mais difícil para a moeda se recuperar, e muito mais fácil para ela cair em notícias ou eventos negativos. Um grande número positivo de reversão de risco implica uma situação de sobrecompra, enquanto um grande número negativo de reversão de risco implica uma situação de sobrevenda. Os sinais de compra ou venda produzidos por inversões de risco não são perfeitos, mas podem transmitir informações adicionais usadas para tomar decisões comerciais.
sinais em valores extremos.
Existem muitas ferramentas usadas por operadores de opções experientes que também podem ser úteis para negociar FX. A volatilidade pode ser usada para prever a atividade de mercado no componente de caixa através da comparação de volatilidades implícitas de curto prazo versus de longo prazo. A Delta pode ajudar a estimar a probabilidade de a taxa à vista atingir um certo nível. E o gama pode prever se o spot será comercializado em um intervalo mais apertado se for vulnerável a oscilações mais amplas. As inversões de risco são uma representação das expectativas do mercado na direção da taxa de câmbio. Se filtrada adequadamente, as inversões de risco podem ser usadas para avaliar o sentimento do mercado e determinar as condições de sobrecompra e sobrevenda.
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